Xì hơi quả bóng Trung Quốc – Làm cũng dở, không làm cũng dở
DoiMoi.org xin dịch và giới thiệu bài viết của Marius Gustavson tiếp cận về vấn đề phát triển của Trung Quốc. Tác giả là nghiên cứu viên tại Reason Foundation, nghiên cứu về các vấn đề kinh tế, chính sách tiền tệ, khủng hoảng tài chính gần đây và hậu quả của nó.
Năm ngoái, chính quyền Trung Quốc gây ấn tượng cho các nhà lãnh đạo phương Tây bởi sự xoay chuyển tốc độ tăng trưởng đang suy giảm của Trung Quốc thông qua các chương trình kích thích được thiết kế để thúc đẩy đầu tư trong nước. Tuy nhiên, khi gói kích thích tiền tệ rất lớn của Trung Quốc đã dẫn đến một sự đột biến trong cho vay ngân hàng và ngày càng tăng nhanh giá tài sản, các quan chức ở Bắc Kinh thấy cần phải kiềm chế sự bùng nổ. Khả năng tăng trưởng chậm của Trung Quốc, hay thậm chí tệ hơn, là sự suy giảm mạnh, đang dấy lên lo ngại rằng sự phục hồi kinh tế toàn cầu trên thực tế là không bền vững.
Nhiều ý kiến khác nhau khi giải thích sự phát triển gần đây ở Trung Quốc. Theo một báo cáo của Financial Times:
Trong khi một số cho rằng Trung Quốc đang thực hiện đầu tư hướng vào cơ sở hạ tầng và quy hoạch đô thị sẽ đặt nền móng cho sự bùng nổ mới về tăng trưởng, những người khác sợ rằng sự hồi phục năm ngoái thực sự là một ảo ảnh dựa trên bong bóng đầu tư. Nó cũng là một câu hỏi quan trọng cho nền kinh tế toàn cầu mong manh. Giả sử sự hồi phục của Trung Quốc thất bại, nó có thể dễ dàng kéo phần còn lại của thế giới vào một cuộc suy thoái gấp đôi.
Một trong những người cực đoan nhất là Jim Chanos, quản lý quỹ đầu tư rủi ro, người đã nhìn thấy trước sự sụp đổ của Enron. Chanos cho rằng chính quyền Trung Quốc đã tạo ra "một bong bóng chưa từng thấy." Trung Quốc có tất cả các triệu chứng của bong bóng đầu tư. Đầu tư tính trên GDP đến gần 50%, và tại một số thành phố giá bất động sản đã tăng hơn 200%trong một năm.
Theo ngân hàng Standard Chartered của Anh, giá đất trung bình ở Trung Quốc tăng 106% năm ngoái, trong đó tăng hơn 200% ở Thượng Hải, gần 400% tại Quảng Châu và 876% tại Ôn Châu, đó là lý do tại sao ngân hàng này tin rằng chương trình kích thích của Trung Quốc đã tạo ra bong bóng, đặc biệt là tại các thành phố lớn.
Những nơi khác, chẳng hạn như thành phố Chenggong vừa được xây dựng, hoàn toàn không có dân cư, phố xá trống vắng, là một biểu tượng của sự bùng nổ đầu tư thất bại.
Có một vài so sánh quan ngại về tài khoản bất động sản và bùng nổ đầu tư tại các nước Đông Á khác. Một phân tích gần đây của Financial Times lưu ý rằng "có cái gì đó chưa từng thấy trong bùng nổ đầu tư của Trung Quốc. Ngay cả trước khi bùng nổ vào năm ngoái, tỷ lệ đầu tư trên GDP của Trung Quốc tương tự như Thái Lan vào giai đoạn trước cuộc khủng hoảng tài chính châu Á 1997-1998, hoặc của Nhật Bản vào mức đỉnh trong giai đoạn đầu tư cao trong những năm 1960.”
Những so sánh trong lịch sử này làm một vài nhà đầu tư và nhà bình luận tin rằng Trung Quốc đang đối mặt với một sự sụp đổ sắp xảy ra trong năm nay. Trong một báo cáo gần đây, công ty Pivot Capital Management cảnh báo rằng "chu kỳ tăng trưởng dựa vào đầu tư có xu hướng vượt quá và kết thúc một cách tiêu cực" và "sự bùng nổ chi tiêu vốn tại Trung Quốc sẽ không được duy trì ở mức hiện tại", dẫn họ tin rằng "khả năng “hạ cánh cứng” đang gia tăng."
Nếu điều này xảy ra, nền kinh tế thế giới có thể gặp một sự suy thoái mới, và một kịch bản xấu nhất có thể là, theo Pivot, "một sự kiện bước ngoặt tương tự đối với các thị trường thế giới như sự thất bại của cho vay thế chấp dưới chuẩn và bùng nổ nhà ở tại Mỹ."
Jim Chanos thậm chí tiêu cực hơn khi nói rằng Trung Quốc là "Dubai 1.000 lần hoặc tệ hơn, “nghĩ về sự thất bại của thị trường bất động sản vào năm ngoái trên thế giới. Ngoài những điểm tương đồng rõ ràng với các tiểu vương quốc Ả rập nhỏ, chẳng hạn như dự án xây dựng hoang tưởng của Trung Quốc tầm cỡ thế giới, một thực tế đáng báo động nhất về Trung Quốc trong năm ngoái là sự mở rộng tín dụng nhanh chóng. Điều này đặc biệt đáng lo ngại, bởi vì, như Chanos chỉ ra: "bong bóng được nhận ra tốt nhất bởi sự vượt quá giới hạn về tín dụng, không phải sự vượt quá giới hạn về giá trị. Và không có sự vượt quá tín dụng lớn hơn ở Trung Quốc."
Nới lỏng tín dụng là một phần chương trình kích thích của Trung Quốc, nhưng bây giờ dường như thoát khỏi sự kiểm soát, đó là lý do tại sao chính quyền Trung Quốc đang siết các ngân hàng để kiềm chế bùng nổ cho vay. Nhưng hoạt động này phải khéo léo. Nếu họ thắt chặt quá nhanh, nó có thể kích hoạt một sự sụp đổ, như đã xảy ra tại Mỹ sau năm 2006 khi lãi suất tăng vọt đánh dấu bong bóng cho vay dưới chuẩn. Nếu họ thắt chặt quá chậm, việc mở rộng tín dụng có thể tiếp tục một thời gian, làm tiếp tục đầu tư trệch hướng và dẫn đến sự sụp đổ tiềm tàng và sự sửa sai cần thiết thậm chí còn khó khăn hơn.
Công cụ thắt chặt chính sách tiền tệ ưa thích của chính phủ là tăng yêu cầu dự trữ đối với các ngân hàng, do đó làm giảm hợp đồng tín dụng. Tỷ lệ dự trữ càng cao, càng ít ngân hàng có thể cho vay, sẽ làm giảm tốc độ mở rộng tín dụng. Chính quyền Trung Quốc nên làm quen với phương pháp này, nó đã được các nước sử dụng trước đó. Cơ quan quản lý tiền tệ Mỹ đã cố gắng tăng dự trữ ngân hàng vào những năm 1930, dẫn tới một sự sụp đổ thứ hai và một "suy giảm trong suy giảm" trầm trọng vào năm 1937-1938. Chính quyền Trung Quốc dường như đã học được gì từ lịch sử. Trong khi Cục Dự trữ liên bang Mỹ năm 1936 thực hiện chính sách thắt chặt bằng một bước mạnh, yêu cầu tăng gấp đôi dự trữ qua đêm, cơ quan tiền tệ Trung Quốc đang thực hiện thắt chặt tiền tệ bằng những bước nhỏ lần lượt, với hy vọng làm giảm quả bóng tín dụng một cách nhẹ nhàng.
Trải nghiệm về kích thích tiền tệ của Trung Quốc là một lời nhắc nhở về sự nguy hiểm của bong bóng tài sản và tín dụng. Tờ Financial Times viết:
"Nếu có một ý tưởng lớn thoát ra khỏi cuộc khủng hoảng tài chính, đó nó là cơ quan tiền tệ nên tìm cách dự đoán bong bóng giá tài sản, đặc biệt là bất động sản. Trung Quốc bây giờ là một trường hợp thử nghiệm cho các lý thuyết, với dấu hiệu mạnh mẽ được được đưa ra là thị trường bất động sản đang trở nên gần với bong bóng."
Phát triển gần đây ở Trung Quốc, và các nơi khác, cũng làm cho chúng tôi thêm cảnh giác về những cạm bẫy tiềm tàng của các chương trình kích thích. Các chính phủ dường như cho rằng gia tăng nợ và đầu tư trệch hướng trong thời gian bùng nổ tín dụng được khắc phục bởi gia tăng nợ nhiều hơn và đầu tư trong thời kỳ suy thoái sau đó. Không có giải pháp thực tế cho sự ốm yếu về kinh tế của chúng ta. Điều cần thiết để lấy lại sự tăng trưởng kinh tế thế giới bền vững lâu dài chính là đối diện: thắt chặt tiền để tránh bong bóng tài sản và tín dụng, chính sách tài chính thận trọng để tránh các khu vực công phình lên mà chỉ đầu tư cho tư nhân và các hoạt động kinh tế, và một nền kinh tế toàn cầu cân bằng hơn trong đó Mỹ thực hiện tiết kiệm nhiều hơn và Trung Quốc kiểm soát bùng nổ đầu tư của mình.
Quốc tế
Gửi cho bạn bè
In tin này